5G 網絡和智慧城市建設對掛載用桿塔需求明確，我們認為“智慧桿”是新基建時代尚待發掘的金礦。2019年我國燈桿保有量約為2,935 萬(國家統計局數據)，是全國通信鐵塔保有量的十倍以上，如果疊加安防、交通用桿等規模更為驚人。

但目前路側桿建設管理主體分散，難以發揮規模效應集中資源。從2015年左右部分地方政府發布了一系列文件，試點性地推進路側桿向“智慧桿”改造。我們通過在滬深等地實地調研，總結了目前智慧桿運營的商業模式，同時我們新提出兩種未來可行的商業模式。

我們相信智慧桿如果能夠順利發展，能夠打通智慧城市數據孤島問題，有望帶動每年千億元級別改造投資，同時節省電信、公安、交通等部門大量的重復建設費用。

我國智慧城市對路燈、基站、攝像頭、環境監測設備、充電樁需求達到上億級別，都需要路側桿掛載。但我國基礎設施建設管理職權分散，造成了大量道路開挖、重復建設問題，既影響城市美觀又造成資金浪費；另外不同源的數據目前也分散在各個管理部門，難以打通數據孤島。

智慧桿或者綜合桿是城市發展到一定水平的必須之路，目前正從一線城市向二線城市發展，高效配置建設資金的同時也能助力我國經濟數字化轉型。

我們通過實地調研，了解到我國滬深廣、南京、成都等城市在地方政府推動下，從2018年左右已開啟智慧桿的規模試點建設，政府通過建立專職部門或公司統籌智慧桿的建設運營，打破了管理部門間的藩籬。

部分試點同社會資本形成了合作，嘗試通過市場化機制管理智慧桿。主要試點模式為桿體統一建設管理，掛載物和數據仍分別管理。另外，滬深等地還發布了智慧桿建設地方標準，并成立了智慧桿推動組織。我們建議將智慧桿的建設上升至智慧城市新基建的子項目層級，由當地政府 一把手統一管理。建議智慧桿建設打破管理和數據孤島，服務于城市各管理機構，優化城市運行。

一旦生態理順，智慧桿對政府而言ROI較好，將成為新基建待發掘的下一個金礦，根據搭載物的品類和數量獲得較好的IRR回報率和EBITDA水平。

第一，智慧桿運營公司(包括國網、鐵塔等公司本身):一部分智慧桿運營公司由政府牽頭組成，另外一部分智慧桿公司由國網、鐵塔等大型國有企業設立，為提高公司運營效率，部分智慧桿公司也會引入民間資本。

第二，桿體、安防裝備、顯示屏、充電樁等設備供應商: 海康大華、華體科技、日海智能、利亞德、洲明科技等公司從安防、桿體、 照明等不同角度切入智慧桿產業鏈;華為公司發展智慧桿應用，并通過 Ocean Connect 開放平臺推動城市傳感器的管理。

第三，智慧城市頂層設計公司或工程總包公司:如華為、阿里、騰訊、海康、大華、勤電等。

基站：移動互聯網向高速化、泛在化、場景化方向不斷發展。

從 3G 到 4G 再到 5G， 移動互聯網的平均速度從 1MB/秒（理論最 高速度 4MB/秒）到 70MB/秒（理論最 高速度 90MB/秒）呈現百倍增長，對基站容量和密度要求不斷提升。

同時，4G/5G 的 覆蓋將更加廣泛，中國基站數量從 2010 年超 100 萬個到 2020 年超 500 萬個。

另外， 網絡從傳統的人際網絡向物聯網絡延伸，基站的掛載場景更加復雜。

監控：在國家政策支持下， “平安城市”、“雪亮工程”、“智慧城市”等工程在全國各地推進，安防市場快速增長，監控攝像頭的數量也不斷增加。

根據中商產業研究院數據，我國安防行業市場規模從2012年的 3,240 億元增長到 2018 年的 6,600 億元， 增長 104%，預計 2019 年安防行業市場規模將近 7,200 億元。

根據 IHS Markit 數據， 2017 年中國監控攝像頭的數量為 1.76 億個，預計 2020 年中國監控攝像頭數量將達到4.5億個。

環境：環保監察常態化、污染物排放標準提升、環境稅征收、環保監測垂改制度推 行以及環境監測網格化體系建設等因素驅動環境監測設備部署。

大氣治理方面，生態環境部“千里眼計劃”對京津冀及周邊地區“2+26”個城市劃分網格， 利用衛星遙感技術篩選出 PM 2.5 較高的 3,600 個網格作為熱點網格進行重點監測。

水治理方面，根據環保部數據，截至 2018 年全國地表水水質檢測國控斷面擴展 至 2,050 個，地下水監測點建成 5,100 個，城鄉飲用水水質監測實現全國所有地市、 縣區全覆蓋和 85%的鄉鎮覆蓋，污染源監測性監測重點企業數量達到 2.87 萬家。

土壤治理方面，國家土壤環境監測網已經初步建設，其中生態環境部38,880 個監測點位，農業農村部 40,061 個監測點位，自然資源部1,000個監測點位。

根據北極星環保網的數據，2018 年中國環境監測設備銷售量達到 63,398 臺，同比增長 12.06%。

照明：技術方面：傳統路燈使用的是高壓鈉燈，具有功率大、亮度高的優點，但也 有著高能耗、壽命短的缺點。

2010 年前后，在國家“節能減排”政策下，節能環保、 壽命更長的 LED 路燈逐步取代傳統的高壓鈉燈。

數量方面：功能性照明，隨著城鎮化建設的推進，照明路燈數量越來越多，根據統計局數據，我國道路長度由 2014 年 35.2 萬公里增長至 2018 年 43.2 萬公里，CAGR 為 4.18%，城區面積由 2014 年 184 萬平方公里增長至 2018 年 201 萬平方公里，CAGR 為 1.78%，城市道路照明燈也由 2014 年 2302 萬盞增長至 2018 年 2738 萬盞，CAGR 為 3.53%。

景觀照明方面， 受益于全球各國家或地區政策推廣支持，景觀亮化市場規模不斷提高，根據高工產 研 LED 研究所調研數據，2019 年我國景觀亮化市場規模達到 680 億元，預計 2020 年市場規模將突破 1,000 億元。

車聯網路側單元：車聯網是智能駕駛的基礎。

車聯網需要汽車同路側單元（RSU） 進行實時通信。RSU 目前主要應用在高速公路、車場管理中，在路側安裝 RSU，建立無人值守的快速專用車道。與車上單元（OBU）進行通訊，實現車輛身份識別， 電子扣分的裝置。隨著技術的發展，RSU 將感測、分析、控制和通信聯合在一起， 構建成強大的智能交通系統（ITS）。

未來智慧城市采用 RSU，有助于保持交通順暢， 改善安全和應急響應，并提供更多的服務。

RSU 的覆蓋可能十分廣泛，規模超過通 信基站數量。

充電樁：伴隨著國家接連出臺一系列補貼優惠政策，我國新能源汽車行業快速實現產業化和規模化的飛躍式發展。

我國2012至2018年新能源汽車銷量CAGR達到113%， 2018 年各種類型新能源汽車合計銷量達到 118.8 萬臺。依托新能源汽車高景氣度， 充電設備市場空間較大。

根據國家發展規劃，2020 年我國新能源汽車保有量要達到500萬臺，充電樁數量要達到 480 萬個。

除了重復建設，以上城市基礎設施由于早期管理問題，歷史上分別由不同的主體建設運營，隨著基礎設施規模提升和智能化趨勢的不斷落地，目前的管理模式不僅影響了城市 的市容市貌，還影響了城市的整體效率。

甚至，隨著未來業務的不斷增加，無節制地分散化建設基礎設施可能使得城市發生無桿址可用的局面。

不同的監管體系背后更重要的問題在于數據孤島效應。

由于沒有統一的籌劃，不同監管部門對不同數據的使用、監管不同，導致數據使用效率不高。

解決方案：智慧桿是“新基建”建設的排頭兵 

城市管理者已經意識到建設重復和數據孤島問題，因此在城市建設中越來越多地從城市整體頂層設計出發，從分散建設的路邊各種桿體升級為“智慧桿”建設模式承載通信基站和各類傳感器，這也契合“新基建”的建設思路。

智慧桿是集智慧照明、視頻監控、交通管理、環境檢測、無線通信、信息交互、應急求 助等多功能于一體的公共基礎設施，可掛載 4G/5G 通信基站、WiFi 無線網絡、智能節能 路燈、智能安防監控、智能人臉識別、交通誘導與指示、音響與廣播電視、無人機充電、 汽車充電樁、停車無感支付、無人駕駛誘導等設備。

智慧桿的建設已經在部分城市試點推行，成為城市發展的重要議題。

智慧桿是智慧城市 建設的“新型公共基礎設施”。搭載了多種設備的智慧桿，在 ICT 技術的賦能下，可以高 效節能地提供市政、交通、安防、環保等多領域的新型公共服務。城市的深入智慧化建設對掛載物的需求數量和種類不斷提升。

根據不同的場景，智慧桿掛載的設備可以用不同的組合。比如在可以停放電動車的停車場、小區內部、公園等場景的智慧桿可以搭載電動汽車充電樁；在行人較多的小區內部、 公園、工廠園區等場景可以安裝環境監測裝置；在城市內部的城市道路、停車場、小區 內部等場景可以安裝城市廣播。

通過以上優化，城市不同主體重復立桿的問題可以迎刃而解。

針對數據孤島問題，我們認為智慧桿是智慧城市中室外公共場所場景的信息收集主要模式，因此除了前端傳感器，我們建議智慧桿集成網關數據，解決數據孤島問題。

網關數據可以服務于城市各管理機構，優化城市運行。并且，智慧桿的建設具有長期眼光，管線預留、掛載空間充足，為未來10年、20年的智慧城市新業務部署，打下基礎。

我國智慧桿在部分地區已經進入試點建設階段。以深圳市智慧桿發展歷程為例：

目前智慧桿的發展仍處于行業早期，但我們認為最終智慧桿的應用可以百花齊放。

智慧桿的發展是分階段的，建設模式、落地程度也和城市治理水平、GDP 相關。但是， 智慧桿是一個城市發展到一個階段的必然，在“新基建”的背景下，各城市可以參考現 有智慧城市的試點進行自己城市的頂層設計。

上海市從2014年開始由住建委牽頭探索燈桿綜合利用，通過“架空線入地、綜合桿整治”、 “美麗街區”等專項整治行動開展城市更新工程；2015、2016 年先后在大沽路、虹口區 萬榮路和徐匯區昭平路等路段進行項目試點，實現了智能照明、綠色能源、智慧安防、 無線城市、信息交互、智能感知、集中控制等功能。

2017年上海成立“架空線入地和合桿整治指揮部”。

市政府辦公廳建立聯席工作會議制度，聯席會議下設推進辦公室并實體化運作，統籌引導市區兩級多部門推進工作，住建委是其中的統籌機構。項目資金由市財政和區財政等政府部門牽頭，電力公司也需要承擔部分資金。

在實際建設過程中，指揮部指定總包單位進行道路施工，并負責設備采購。智慧桿后續的運營費用主要由政府部門以公益電價統一支付。

2018 年上海市以進博會為契機，3 月正式發布《上海市城市道路桿件整合設計導則》，并印發《關于開展本市架空線入地和合桿整治工作的實施意見》，基本確立了桿體、燈具、管線、基建施工部分由上 海市住建委（上海市城市綜合管理事務中心）牽頭建設、運維和管理，桿體上各類設備 由各使用部門建設、運維和管理的模式。

按照計劃，從2018年開始上海開啟了三年的架空線落地計劃，預計完成500 公里架空線落地，截至2020 年4月已經基本完成。中心城區伴隨架空線路落地也會有智慧桿項目建設。

實踐中，上海以內環內重點區域、重要道路、中國國際進口博覽會場館周邊為重點，完 成道路架空線入地，同步開展合桿整治工作，建設架空線入地工程，將路燈、指示牌、 信號燈等多種桿塔合并，拔除近萬根立桿，平均減桿率達到 68%。

外灘地區已經實現全 覆蓋，人民大道黃陂北路路口、武勝路、威海路路口、黃浦路大明路路口、中山東一路 等也是典型的案例。

從上海市的經驗來看，合桿整治過程中一般不大面積開挖道路，故項目的施工周期較短， 一般小于1年；合桿的設備主要來自原有設備的遷移，新購設備主要是對原有損壞設備的替換，故采購量有限。這種情況下，平均每一個智慧桿造價約 5-6 萬元，其中桿體約2-3萬元，施工費用約2-3萬元。

在一些需要開挖地面的架空線入地項目中，項目指揮部會對地下管廊進行統一規劃，提前部署光纖網絡，為未來光纖接入提供預留可能性。

上海綜合桿已經進行多項業務的掛載，包括 5G 基站、攝像頭、指示牌、電子警察、聲音 監測。

深圳在智慧桿領域起步較晚，但相比上海從城市美化的角度出發，深圳智慧桿的建設更 著眼于智慧城市的整體建設。因此建設思路更具系統性，有著更為完善的理論指導和落地思路。

深圳工信局推動智慧桿建設，一步到位地將智慧桿上升到 ICT 基礎設施建設層面。

2019 年9月，深圳市領先全國首個出臺地方智慧桿建設標準《多功能智能桿系統設計與工程建設規范》。規范針對智慧桿的結構功能、性能指標、施工驗收、運行管理與維護等方面制定了詳細規定。

深圳市以特區建設發展集團有限公司（特建發）下設的深圳市信息基礎設施投資發展有 限公司（深信投）專門負責智慧桿的建設工作。

特建發是深圳市屬全資企業，是深圳基 礎設施投資、科技園區開發建設運營和功能性投資三大平臺，承擔市級投融資、重大基 礎設施建設、產業升級空間拓展及對口幫扶等任務。

特建發下設深圳市城市規劃設計研 究院、深圳市路橋建設集團有限公司、深圳市政府和社會資本合作事務中心、深圳市基 礎設施投資基金等平臺。

其中，深信投負責本地智慧桿和立體停車庫的建設。深信投2019-2022年計劃投入39億元用于智慧桿建設，規劃燈桿數量達到2.5萬。

未來深圳市智慧桿的建設將主要以深信投主體開展，而針對存量的現有桿體，深信投也 通過規模更換或單獨更換等方式進行基礎設施更新。

目標在15周期內實現全市智慧桿的更新，減少了上文提到的重復挖井、立桿等的冗余投資。

而在運營方面，深信投也在積極探索，希望在服務城市高效運轉的基礎上，形成自給自足的商業模式，降低城市運轉的總體成本。

深圳同時引入科技企業進行智慧桿生態建設。2018年7月深圳市智慧桿產業促進會成立， 成為政府和企業的溝通橋梁，形成了“政府+企業”的綜合組織形式。目前促進會已經吸 引了包括華為、海康、大華等公司加入，成員規模已經超過 300 家。

深信投目前已經攜手智能桿產業促進會相關單位，開啟了智能桿的建設。項目優先在重 點區域，目前深圳南山、福田、坪山、龍崗等多區域、多路段已開始試點智能桿項目，包括前海前灣一路改造（108 根）、福田中心區改造（1537 根）、僑香路（736 根）、華強 北路（101 根）、留仙洞一街坊一期（15 根）等。

由于北上廣深等地區土地稀缺，導致分散的桿體不但建設成本較高，并且占用較多土地資源，本身就是一種浪費。而 2-3 線城市土地資源相對寬裕，智慧桿的建設需求比較平 穩，試點類的智慧桿項目推進難度較小。因此非一線城市可以探索出合適的模式，有序地建設智慧桿。

成都市、南京市智慧桿建設以項目為主導，按照需求進行建設。較為典型的案例有成都環城生態區、成都雙流區智慧桿示范路段、南京夫子廟景區、南京江東路沿線等。

四川省成都市雙流區采用“EMC+維護”的模式，成功地實現了對全區智慧燈桿的投資、 建設和運營維護。

四川華體照明公司與雙流區政府共同出資成立合資公司，2019 年 4 月， 四川華體照明科技股份有限公司控股子公司成都華體空港智慧科技有限公司中標成都市 雙流區智慧城市(智慧路燈)建設項目。

雙流區政府授予合資公司一定期限的特許經營權， 特許經營年限為 15 年（含建設期）；由合資公司作為智慧路燈投資和建設方，項目建設完成驗收后由合資公司負責特許經營期內的運營服務，盈利按約定的投資比例履行股東 權益。

成都市雙流區智慧城市(智慧路燈)建設項目建設估算投資不低于 2.99 億元；特許經營權 出讓金 621 萬元；項目需拆除現狀路燈約 13,929 根，新建智慧路燈約 13,929 根。項目范 圍內所有路燈的加權平均路燈維護單價 345 元/柱/年；項目范圍內現狀路燈殘值報價 215 萬元。該項目是目前為止投資金額最大的智能桿項目。

南京市自 2016 年啟動共桿建設，編制發布了《城市道路并桿導則》和《城市道路桿件管理辦法》，路燈轉型成為桿件專業分包，更好推進項目的集成和開展；2016-2018 年來涉 及道路共 50 條，總長達 90km，新建改造桿件數量 7,082 桿，其中綜合桿數量 1,904 桿。

南京市成立了江蘇未來城市公共空間開發運營有限公司，以專業化促產業化。

目前，南京已經探索出一套適合本地二線城市發展的道路。南京不止是做智慧試點，南京也發布了多桿合一的政策，并交給城管局來主管。

但是不像上海一樣會對全市燈桿重新改造， 而是，一方面利用好現有的桿體，通過自主創新進行智慧化改造，達成可以掛載智慧單元， 包括如何達成 24h 供電等；另一方面，在新建道路上，直接采用智慧桿標準進行建設。

需要說明的是，不同地區的成本不同主要源于建設項目的差異，深圳地區考慮了更多掛 載物的建設需求。上海、深圳同時考慮了施工、地下管廊/管道需求。由于政府在該模式 下只需要 1 次施工，因此雖然初期投資規模較大，但一旦考慮重復開工的施工費，則智慧桿模式的優勢將明顯體現。

討論：智慧桿的最優解決方案探討

由于歷史原因，重復立桿、重復設箱、重復設井、反復掘路等問題長期存在。隨著 5G 和 智慧城市建設的開展，智慧桿的建設大方向已經深入人心，核心是尋找最優化的技術和 商業模式。

全國各省市紛紛發布關于智慧路燈、5G 智慧桿塔等的相關政策，進行不同商 業模式探索。

智慧桿基礎設施建設主要包括地上、地下兩大部分。其中地下設施包括：管道、線纜、 接地、基礎、操作井等；地上設施包括：立桿、機箱、掛載物等。

我們認為，智慧桿在技術上不存在明顯的瓶頸，通過近年的探索，目前智慧桿已經進入 到標準建立階段。地下部分主要問題在于將傳統路燈 8 小時供電升級為 24 小時供電和提 供網絡能力；地上部分主要問題集中在桿件構件、固定方式對應的承重能力確定和掛載 物的空間分布、新掛載物的能力保留等細分方向。

綜合桿設計采購采用分層搭載，根據綜合現有經驗，掛載物可以分為四層：

第一層：距地高度 0.5 到 2.5 米，此范圍內為人直接接觸區域，區域可以設置綜合設 備落地箱體，包括：光纜電纜交接箱、電源箱、監控抱桿箱等，統一考慮電源接電、 溫度檢測、線纜交接等功能，但不搭載任何設施設備；

第二層：距地高度 2.5 到 5.5 米，此范圍搭載各類小型交通設施與標志牌，包括：行人信號燈、高清攝像頭、環境監測設備、路名 牌、小型標志牌等；

第三層：距地高度 5.5 到 8m，此范圍可搭載機動車信號燈、電子警察、智能卡口、 各類標志牌等；

第四層：距地面高度 8 米以上，此范圍搭載照明燈具，預留 4G、5G 通訊設備搭載 空間。

智慧桿的建設模式

目前智慧桿的建設模式主要包括兩種：

新建式：將傳統桿體移除，并同步建設地下、地上智慧桿基礎設施，實現一整塊區域的基礎設施更新，該模式可以最有效地優化基礎設施，但投資規模較高；

改建式：逐個地更新傳統桿，盡力利舊地下設施，優化地上設施。該模式可以臨時解決部分地區的嚴重基礎設施冗余等問題，但面臨地下設施歸屬權不集中導致的地下設施不能有效利用的問題，由于地上掛載物已經存在，因此地下設施的改建在該模式下投資占比最高。

此前燈桿運營權主要在政府手中，政企客戶更傾向于購買燈桿+服務的方式，智慧桿運營 需要通過專業管理平臺實現，參與方眾多。

我們認為，目前智慧桿面臨的主要問題并非 技術問題，而是如何突破原有多方管理的藩籬，進行建設和運維的優化配置。《中國智慧燈桿白皮書》建議加強商業模式的創新探索，建立一種由政府統籌監管、參與者協同共 贏、廣大民眾共同受益的投資運營模式。

其中，由專業化的主體統籌各方需求，實現規 模化建設、專業化運維，最大程度實現資源及信息統一共享，推動智慧桿塔行業的長期 可持續發展。

從各地的智慧桿試點項目總結下來，早期探索采取的商業模式主要有三大類：

一是類似于政府購買服務，由政府投資建設，并由政府下屬部門或者國有企業進行統一的運營管理，典型案例如上海、深圳。

公益型、涉密型、政務類的項目一般采 用這種模式。但是這一模式適合財政實力比較強的地方政府，采用財政包干，由當 地政府單位牽頭，統籌建設、多方參與。

二是由政府授權，社會資本投資建設運營，建成之后的項目使用權、經營權在合同期內由運營方掌握，典型案例如成都。

這種商業模式明確了投資建設運營主體，通 過運營產生的收益來彌補社會企業的投入成本，對不足部分可通過財政可行性缺口 予以補助。

三是由政府和社會資本方共同投資建設，由雙方組建的平臺公司進行智慧桿的管理 運營，并分享運營收益。

我們建議將智慧桿的建設上升至智慧城市新基建的子項目，由當地政府一把手統一管理 智慧城市項目。

我們提議三種商業模式，建議不同地區按需選擇不同的商業模式，認為第一種模式最容易推廣，而最終模式三可能帶來最優化的城市管理效果，成為新基建待 發掘的下一個金礦。

下面我們對智慧桿運營公司的IRR、利潤率、EBITDA 利潤率等情況進行分析。

模式一：智慧桿運營公司僅提供租賃管理服務，扮演類似中國鐵塔角色

投資側：我們假設智慧桿運營公司運營若干個智慧桿。桿體、配管配線等基礎設施的所 有權歸屬于智慧桿運營公司。基站、安防攝像頭、環境監測等設備則屬于目前運營主體， 這些運營主體租賃桿體后以掛載的形式部署設備。

我們確定單桿的桿體、配管配線等基 礎設施價格后，乘以總桿數就可以計算出初始固定資產投資。

由于政府在該模式下只需要 1 次施工，因此雖然初期投資規模較大，但一旦考慮重復開 工的施工費，則智慧桿模式的優勢就十分明顯了。

收入側：智慧桿運營公司的收入主要來自運營商支付基站租賃管理維護費用、公安/交警 等部門支付監控攝像頭租賃管理維護費用、環保部門支付環境監測設備租賃管理維護費 用等。我們通過“單桿費用×智慧桿總數×安裝率”計算出各項收入。

成本側：智慧桿運營公司的成本包括固定資產折舊和支付員工工資。

固定資產折舊：我們通過假設折舊年限，以“初始固定資產÷折舊年限”計算智慧 桿運營公司每年的折舊費用。

支付員工工資：我們以“維護人員數量×平均工資”計算智慧桿運營公司所需支付 的工資成本。

經過我們的假設測算，智慧桿運營公司毛利率為 7.36%， IRR為8.93%。但是由于折舊為 運營過程中的主要成本項，因此EBITDA利潤率較高，可達 89%，因此智慧桿運營公司有著較強的現金流水平。

模式二：智慧桿運營公司提供租賃管理服務同時獲得授權能夠出售數據。

我們認為智慧桿運營公司掌握的大量數據在經過脫密處理后可以有償允許政府、企業或 個人進行使用，該業務有望改善公司毛利潤、現金流情況并成為公司額外的贏利增長點。

該業務起步階段主要是政府客戶，企業客戶、個人客戶則會成為后繼的驅動力。我們假 設新業務的營業收入為 200 萬元，毛利率為 20%，則 IRR 能夠提升至 9.27%，整體的毛利 率能夠提升至 8.60%。

模式三：智慧桿運營公司整合各掛載數據，成為大數據公司

投資側：我們假設智慧桿運營公司運營若干個智慧桿。在這一新模式下，不僅桿體、配 管配線等基礎設施的所有權歸屬于智慧桿運營公司，基站、安防攝像頭、環境監測等設 備也屬于智慧桿公司。

采購期——由原始負責采購部門進行掛載物技術標打分，明確最終技術分，提供采 購短名單；各地由國資委下設城市基礎設施公司作為主體，通過招標形式集中采購， 優化成本。

施工期——城市基礎設施公司通過招標模式選擇施工方，城市基礎設施公司在建設 中由掛載物單位（如住建部、公安部、交通部、環保局等）監督施工情況。

運維期——包括信息運維和實體運維兩種。智慧桿應該配置網關，集中桿體所有數 據，向不同掛載物單位開放特定權限。城市基礎設施公司擁有數據的總體分發權， 數據使用權由掛載物負責單位和政府享有。實體運維由城市基礎設施公司通過招標 模式最終確定。

智慧桿公司在這一模式下能夠將各種采集的數據進行整合，成為“大數據”，并以數據出 售的形式向運營商、公安、交警等公司和部門提供相對應的數據。我們確定各結構化配 件的單價后，可以通過“單價×智慧桿總數×安裝率”計算初始的固定資產投資額度。

收入側：智慧桿運營公司的收入主要來自運營商支付基站數據使用費用、公安/交警等部 門支付監控攝像頭數據使用費用、環保部門支付環境監測設備數據使用費用等。我們通 過“單桿費用×智慧桿總數×安裝率”計算出各項收入。

成本側：智慧桿運營公司的成本包括固定資產折舊、支付電力公司電費等。

支付電力公司電費：我們通過假設各種設備的設備功率、平均每天使用時間、每度 電費，以“設備功率×平均每年使用時間×每度電費×智慧桿總數×安裝率”計算 各種設備的電費，加總后就可以得到全部的電費支出。

經過我們的假設測算，智慧桿運營公司毛利率為 10.48%，IRR 為 10.13%。

新模式下，智慧桿運營公司能夠集中采購大批量的設備，對設備進行更集中的維護管理， 并打通各種數據，這一點在公司的毛利率、IRR 方面也有所反應。但同樣公司的 EBITDA 利潤率也可達到 67%。

以上我們通過 1,000 個燈桿模擬了行業情況，如果考慮全國 15 年內全部燈桿的更新，我 們認為我國的燈桿基礎設施建設年均市場規模將達到 2,935 億元（取每桿初始投資 15 萬 元）。運營市場最終規模有望達到 5,386-11,153 億元。

我們認為在新基建的背景下，5G網絡建設將面臨大量基站建設，同時智慧城市的傳感器建設需求也十分迫切。智慧桿的建設可以有效地實現成本城市整體運營的降本增效。有利于城市管理效率提升，是新基建待發掘的下一個金礦。

目前智慧桿在技術上不存在明顯的瓶頸，通過近年的探索，智慧桿已經進入到標準建立 階段。

我們認為，智慧桿運營需要通過專業管理平臺實現，突破原有多方管理的藩籬， 進行建設和運維的優化配置。我們建議將智慧桿的建設上升至智慧城市的子項目，由當地政府一把手統一管理智慧城市項目。我們提出了三種建設模式，并在不同模式下測算了投入回報率。

我們認為考慮地下建設，單桿初始建設成本可達15萬元，加上掛載物后單桿成本可達21萬元。由于政府在該模式下只需要1次施工，因此雖然初期投資規模較大，但一旦考慮重復開工的施工費，則智慧桿模式的優勢就十分明顯了。如果需要二次開工，智慧桿模式的成本就低于普通建設成本。

如果計算20年折舊期，項目 IRR 維持在 10%左右，基本可以實現盈虧平衡。但項目現金流情況優異，EBITDA利潤率可達60%以上。而且隨著折舊期結束，項目可以貢獻大量凈利潤。

在實踐中，不同城市的成本結構存在差異，在人口密集經濟較為發達的地區，運營效率 高，當地政府和工程建設或有運營的能力，或直接運營；在人口密度較低的地區，運營效率低，當地政府或工程建設方運營體系不完善，參與者具備幫助政府運營的能力，有望與政府聯合運營或獨立運營。而未來數據的價值可能會進一步在運營中得到體現。來源：價值成長投資